滴眼液卖不动了。昔日以“白内障看不清，莎普爱思滴眼睛”广告被人熟悉的眼药企业，正试图在“壮阳药”赛道寻找新增长点。
近日，莎普爱思宣布旗下枸橼酸西地那非口崩片获批上市，适用于治疗勃起功能障碍。截至公告披露日，公司针对该药品的累计研发投入约为991.5万元。
这一幕并不陌生。大约十年前，莎普爱思曾豪掷3.46亿元跨界中药，试图切入男性健康市场，最终计提超2亿元商誉减值、折价出售资产黯然离场。
如今再度折返，新故事充满未知数，相关药品批文超过百条，头部企业的销量也已连续两年下滑。
上市十年后，滴眼液成了亏本买卖
莎普爱思走到台前，靠的是一门滴眼液的生意。
公司产品主要涵盖眼科用药、抗微生物药等，其眼科用药治疗领域覆盖白内障、干眼症、眼用抗炎/抗感染药等，主要药品莎普爱思滴眼液（即苄达赖氨酸滴眼液），适应症状为早期老年性白内障。
上市十年后，滴眼液的故事讲不下去了。
自2024年起，莎普爱思陷入亏损状态。2024年，公司营业收入为4.84亿元，同比减少24.96%，归母净利润出现1.23亿元的亏损。对于当年亏损，公司归因于核心产品销售下降，营业收入下滑，以及泰州医院业务增长不及预期，计提商誉减值2987.96万元。
2025年，莎普爱思诊疗服务板块收入及毛利下降，泰州医院、青岛视康医院计提了大额商誉减值等因素，再度拖累营业收入继续同比减少4.38%至4.63亿元，归母净利润亏损2.39亿元。
直至今年一季度，公司仍处于亏损状态。报告期内，营业收入为9852.27万元，同比下滑3.15%；归母净利润亏损2610.4万元，未能逆转业绩颓势。
回顾莎普爱思的滴眼液生意。2016年，公司滴眼液的销售达到巅峰，当年卖出2800万支，销售额达到7.54亿元。
然而，2017年，丁香医生发文质疑该药品的实际疗效。随后，国家药监局发布《总局关于莎普爱思滴眼液有关事宜的通知》，《通知》提及，鉴于医务界部分医生对苄达赖氨酸滴眼液疗效质疑，要求浙江省食品药品监督管理局按照《中华人民共和国药品管理法》及仿制药质量和疗效一致性评价的有关规定，督促企业尽快启动临床有效性试验，并于三年内将评价结果报国家食品药品监督管理总局药品审评中心。为防止误导消费者，该药品批准广告应严格按照说明书适应症中规定的文字表述，不得有超出说明书适应症的文字内容。
截至2025年末，莎普爱思苄达赖氨酸滴眼液的一致性评价仍未完成。
自2017年，其滴眼液产品销量逐步下滑。2024年，公司核心产品苄达赖氨酸滴眼液销量为493.95万支，同比下降33.84%，公司滴眼液产品收入为1.88亿元，出现32.24%的同比下滑。2025年，苄达赖氨酸滴眼液销量进一步下降至467.5万支。
豪掷3亿跨界男性健康，8000万甩掉包袱
大约十年前，莎普爱思一度尝试跨界男性健康赛道。
2015年11月，莎普爱思宣布以3.46亿元收购吉林强身药业有限责任公司（简称“强身药业”）的100%股权，增值率 243.34%。强身药业主要生产和销售适用于补肾健脾填精、安神益气活血、除湿散寒通络的中老年、OTC中药，主要产品为复方高山红景天口服液、四子填精胶囊、驱风通络药酒等。
莎普爱思曾在公告中表示，收购完成后，公司将进入中药行业，由目前以西药研发、生产和销售为主的上市公司逐渐过渡为以中药、西药结合、“大健康、中老年、OTC”为业务发展方向的上市公司。
然而，这一尝试并未成功，甚至一度拖累莎普爱思业绩。
莎普爱思收购强身药业时，强身药业作出业绩承诺，2016年-2018年，公司考核净利润分别为1000万元、3000万元和5000万元。然而，这三年内净利润均不尽如人意，分别为125.39万元、1028.42万元和-802.31万元。2017年、2018年两年，莎普爱思对强身药业计提约2.29亿元的商誉减值。
6年过后，莎普爱思甩掉包袱，出售强身药业100%股权，交易价格为8200万元。
毛利率一度高达87.76%，竞争之下低至3.95元/片
西地那非，曾经是一门好生意。
2000年7月，辉瑞原研的枸橼酸西地那非片（商品名：万艾可）在国内获批，用于治疗男性勃起功能障碍（ED）。2014年，白云山的枸橼酸西地那非片（商品名：金戈）作为首款国产仿制药获批。
几年之间，巨大的市场潜力迅速吸引了众多竞争者。新京报贝壳财经记者通过国家药监局官网查询发现，目前，西地那非相关产品批文超过百条，其中，西地那非口崩片剂型批文28条。
白云山2025年年报显示，金戈毛利率高达87.76%，仍是其主要产品中毛利率最高的产品。
不过，随着竞争者扎堆，头部企业也顶不住了。
2025年，白云山金戈销售量为7987.18万片，同比减少9.08%，这已经是连续第二年出现销量同比下降。报告期内，该药品贡献了7.63亿元的营收，同比下降26.18%。
2024年，白云山金戈销量同比下滑13.17%至8785.19万片，库存量同比上升49.78%。白云山在2024年年报中表示，白云山金戈库存量同比上升的原因是，竞品数量持续增加，市场竞争激烈，加之调整促销政策，销量同比有所下降，库存量同比增加。
竞争白热化，产品价格亦有所下探。2014年，白云山金戈获批上市时，零售价格每片最低为34.5元。5月29日，贝壳财经记者在购物平台上搜索发现，50mg规格中，原研药万艾可售价折合约28.7元/片，金戈13.5元/片，甚至有厂家相关产品折合单价3.95元/片。
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